Témata
Reklama

Řízení měnového rizika v podniku

Cílem každého podniku by mělo být podstupování přijatelné úrovně rizika. Eliminace všech druhů rizik je prakticky nerealizovatelná, ale u mnoha z nich lze dobrým řízením a použitím vhodných zajišťovacích instrumentů dosáhnout jejich významného snížení.

Podnikání průmyslových podniků je spojeno s celou řadou rizik. Tato rizika též vyplývají ze změn podmínek okolního prostředí, jehož je podnik součástí. Jedním z druhů rizik podniku je riziko finanční, které lze definovat jako potenciální finanční ztrátu podniku vyplývající z určitého finančního či komoditního nástroje (portfolia). Každý podnik, jehož majetek (finanční zdroje) nebo pohledávky (závazky) jsou denominovány v jiné měně než v české koruně, je vystaven měnovému riziku.
Reklama
Reklama
Reklama

Měnové riziko

V případě, že část příjmů či výdajů podniku probíhá v jiné měně, než je česká koruna, je podnik vystaven měnovému riziku. Korunová hodnota určitého příjmu (výdaje) je totiž bezprostředně závislá na měnovém kurzu mezi cizí měnou a českou korunou. Obecně je riziku vystaven ten podnik, jehož příjmy a výdaje v určité cizí měně nejsou vyvážené. Tím je zároveň naznačena jedna z možností, jak lze snížit expozici podniku vůči měnovému riziku, která bude podrobněji analyzována v další části textu.
Popišme si rizikové situace na příkladech importéra a exportéra. V případě importéra převyšují výdaje v cizí měně velikost příjmů v této měně (pokud takové vůbec existují) a korunový ekvivalent těchto výdajů roste při oslabování kurzu české koruny vůči zahraniční měně (za předpokladu konstatní ceny importované komodity v cizí měně, neboť zkoumáme samostatně efekt změny směnného kurzu). V případě exportéra naopak převyšují příjmy v cizí měně velikost výdajů v této měně (pokud takové vůbec existují) a korunový ekvivalent těchto příjmů klesá při posilování kurzu české koruny vůči zahraniční měně (za stejných předpokladů jako v předchozím příkladu). Právě druhá situace se stala letos skutečně velkou hrozbou celé řady českých exportérů, kteří neprováděli efektivní zajištění svých příjmů v cizí měně proti měnovému riziku. Jejich problémy způsobilo poměrně značné posílení české koruny jak ke společné měně EU - euru -, tak i k americkému dolaru, jak dokumentují grafy vývoje měnových kurzů CZK/EUR a CZK/USD v roce 2002. Od začátku roku k 31. 7. 2002 posílila CZK vůči EUR o 4,2 % a vůči USD dokonce o 11,47 %.

Řízení měnového rizika v ČR

Zatímco ve světě a v západní Evropě je zajištění proti měnovému riziku u větších dovozů a vývozů standardem, nejsou výsledky červnového průzkumu agentury CzechTrade pro ČR příliš povzbudivé. Z 1500 českých firem, které organizace oslovila, se zajišťuje proti měnovému riziku pouze 47 %. Zatímco pro velké české společnosti je toto zajištění samozřejmostí, většina malých a středních podniků tuto možnost nevyužívá. Právem se nabízí otázka, co může být příčinou tohoto negativního stavu. V mnoha případech si možná ani management firem neuvědomoval, jakým rizikům je podnik vystaven. Teprve reálné hospodářské výsledky našich vývozců v letošním roce ukázaly, jak významně mohou měnové kurzy promluvit do finančních výsledků. Ani kvalitní a jakostní výrobky a úspěšný marketing nestačí v některých případech k dosažení ziskovosti podniku, pokud jsou zisky eliminovány nepříznivým vývojem měnových kurzů. Jak se tedy může podnik proti měnovému riziku účinně bránit?

Zajištění proti měnovému riziku

V obecné rovině je cílem podniku dosažení rovnováhy mezi příjmy a výdaji, které nejsou denominovány v české koruně. Pokud totiž zajistíme tento stav, není nutné provádět konverze cizí měny do české koruny a naopak. Finanční výsledky podniku jsou tak zcela nezávislé na vývoji měnových kurzů. Podle způsobu eliminace měnového rizika můžeme metody tzv. hedgingu, což je ekvivalent, který se pro český termín zajištění běžně používá, rozdělit do několika skupin:
  • volba vhodné obchodní strategie;
  • změny ve struktuře aktiv a pasiv bilance;
  • využití speciálních finančních instrumentů.

    Volba vhodné obchodní strategie

    Již ve stadiu přípravy strategie podniku by mělo být jasně definováno, jak bude podnik zajišťovat své primární vstupy a výrobní zdroje (materiál, jednotlivé komponenty, nákup strojů a zařízení) a na kterých trzích bude své výstupy (výrobky) realizovat. Pro podnik, který některé z dílů svého výrobků dováží, je totiž z pohledu měnového rizika žádoucí realizovat část své produkce na zahraničním trhu (ve stejné měně), a to v ideálním případě ve stejné výši, jakou představuje hodnota jeho dovozů. V případě exportéra je situace obdobná, snížení měnového rizika dosáhneme v případě, jestliže část vstupů podnik dováží. Posilující kurz české koruny vůči zahraniční měně pak bude pro vyvážející subjekt znamenat nejen pokles korunových příjmů z exportovaného zboží, ale naštěstí také snížení ceny dovážených dílů (v korunovém vyjádření). Jiným příkladem metody hedgingu z první skupiny je využití principu diverzifikace. Ve většině případů nejsou měnové kurzy české koruny vůči různým zahraničním měnám korelovány, a proto vývozce, který realizuje své prodeje na více trzích a jeho příjmy se tedy uskutečňují v různých měnách, je vystaven menšímu měnovému riziku než vývozce se 100% závislostí na jednom zahraničním trhu. V některých případech však podnik buď nemá možnost nalézt kompenzující příjmy (výdaje), nebo jsou související podmínky pro podnik naprosto nevyhovující (např. značně vyšší cena dílů z dovozu). Pro takový podnik je třeba nalézt jiná řešení.

    Změny ve struktuře aktiv a pasiv bilance

    Druhou variantou, jak redukovat podstupované měnové riziko, je vhodně modifikovat strukturu svých aktiv a pasiv. Uvažujme českého exportéra společnost Energetik, který svou produkci prodává na trzích států EU a většina jeho příjmů je v EUR. Energetik rozšiřuje svou kapacitu a financování řeší střednědobým úvěrem. Podstatného snížení měnového rizika může dosáhnout tím, že jeho bankovní úvěr bude denominován v EUR. Příjmy z prodané produkce použije přímo ke splácení úvěru bez měnových konverzí.
    Z dosavadního popisu prvních dvou variant metod hedgingu vyplývají dva důležité závěry: Obě techniky jsou velmi účinné a vhodné pro strategické řízení měnového rizika, ale bohužel jsou příliš hrubé a málo flexibilní pro efektivní sladění jednotlivých peněžních toků. Pouze s použitím těchto metod není podnik schopen vhodně řídit svou likviditu v cizí měně, což je nezbytné, neboť pouhé sladění cizoměnových příjmů a výdajů z hlediska jejich velikostí není dostatečné. Finanční trhy nám však nabízejí instrumenty, které umožní tyto problémy vyřešit.

    Finanční instrumenty měnového trhu

    Základními druhy finančních instrumentů na měnovém trhu jsou spotové měnové obchody, měnové forwardy a měnové swapy. Přehled o objemech obchodování s různými druhy finančních instrumentů měnového trhu včetně jejich detailní struktury podává tabulka (informace jsou z dubna 2002). Spotové měnové obchody představují vzájemný závazek dvou protistran (v případě podniku bude druhou protistranou banka) k výměně dvou peněžních toků v různých měnách ke stanovenému datu vypořádání, které standardně následuje 2 pracovní dny po vlastním uzavření transakce. Spotový měnový obchod je takový obchod, u něhož se obě platby přeceňují současnými kurzy, neboť doba do vlastního vypořádání je velmi krátká. Tento druh obchodů nelze použít k řízení měnového rizika s ohledem na krátkou dobu mezi uzavřením transakce a jejím vypořádáním, ale je nepostradatelný k řízení likvidity v zahraniční měně. Spotový měnový obchod představuje jen transformaci cizoměnového peněžního toku do české koruny za aktuálních podmínek na trhu. Tyto podmínky však nebyly předem známy.

    Měnový forward

    Měnový forward (dohoda o budoucím měnovém kurzu) se liší od měnového spotového obchodu tím, že k vlastní výměně peněžních toků dochází ke stanovenému datu v budoucnosti (např. za 1, 3, 6 nebo 12 měsíců) po uzavření transakce. Měnový kurz, který bude určující pro výši jednotlivých peněžních toků při vypořádání obchodu, je však definován již v okamžiku jeho uzavření. Pomocí uzavření měnového forwardu s bankou, ve kterém se podnik zavazuje k prodeji cizí měny za české koruny, si lze zafixovat korunovou hodnotu peněžního toku v cizí měně, který podnik v budoucnosti očekává. Cizoměnový peněžní tok (např. z exportu výrobků) použije podnik na úhradu svého závazku k prodeji cizí měny vůči bance, za který obdrží od banky korunovou platbu dle předem sjednaného směnného kurzu. Pro zajištění jednotlivých peněžních toků v cizích měnách je nezbytné vhodně zvolit datum splatnosti měnového forwardu na základě předpokládaného data přijetí cizoměnové platby, aby datum přijetí této platby předcházelo datu vypořádání měnového forwardu. Minimální obchodovaný objem měnových forwardů pro nejvíce likvidní cizí měny je ekvivalent 1 mil. CZK, z čehož vyplývá omezení na minimální výši zajistitelného cizoměnového peněžního toku.

    Měnový swap

    Měnový swap existuje v mnoha variantách, ale v nejjednodušším případě představuje dohodu o vzájemném spotovém prodeji či koupi dvou měn a současně reverzním forwardovém obchodu. Příkladem využití tohoto druhu je situace podniku, který chce získat cizí měnu pro svou investici a předpokládá realizaci alespoň části svých výnosů na zahraničním trhu. Své budoucí cizoměnové příjmy použije k splacení svého závazku z měnového forwardu.
    Věřím, že po velmi závažných problémech některých našich exportérů v letošním roce se naprostá většina managementů našich podniků z těchto chyb poučila a bude se problematikou měnového, ale i ostatních finančních rizik náležitě zabývat. Lze si jen přát, aby se efektivní řízení finančních rizik v našich podnicích stalo samozřejmou součástí finančního managementu.. Objemy obchodování s různými druhy finančních instrumentů měnového trhu.
    Reklama
    Vydání #10
    Kód článku: 21020
    Datum: 07. 10. 2002
    Rubrika: Management / Finance
    Autor:
    Firmy
    Související články
    Každá čtvrtá faktura v Evropě je zaplacena pozdě

    Stálý přísun zakázek je pro firmu známkou úspěchu a dobře odvedené práce. Úspěch se ale stěží dostaví, pokud zákazníci za výrobky neplatí včas, v horším případě vůbec. Obchod je totiž dokončen až se zaplacenou fakturou. Podle průzkumu platební morálky, který uskutečnila mezinárodní inkasní agentura EOS KSI ve 12 zemích Evropy, je pozdě splacena téměř čtvrtina pohledávek. Nejvíce pozdních plateb v roce 2014 zaznamenaly firmy v Bulharsku a Polsku, nejméně v Německu.

    Internetový vyhledávač dotací

    Ministerstvo průmyslu a obchodu České republiky nabízí jednoduchý vyhledávač dotací. Na internetové adrese www.podporapodniku.cz najdete přehlednou webovou aplikaci, která dokáže zobrazit všechny aktuálně platné dotační nabídky. Zadáte stáří firmy, její velikost, místo realizace projektu a zvolíte oblast podpory a aplikace vyhledá nabídky, které zadaným parametrům odpovídají.

    Variabilní produkt a zkušená pojišťovna

    Každý, kdo někdy zkusil podnikat, potvrdí, že to mnohdy není nic pro slabé povahy. Nástrah, rizik a komplikací čeká na podnikatele mnoho, přitom univerzální recept na úspěch neexistuje. S vhodně zvoleným pojištěním, které se přizpůsobí přesně potřebám podnikatele, se však dá spolehlivě předejít celé řadě problémů.

    Související články
    Finance pro podnikání - Aby byly krásné a lesklé

    Dokonalé povrchové úpravy kovů. Tak lze stručně charakterizovat činnost společnosti Seven-K se sídlem ve východočeských Králíkách. Jde o společnost poměrně mladou, ale velmi úspěšnou. Za jejím úspěchem však, kromě samotné kvality její práce, kterou oceňuje více než 400 aktivních zákazníků ze všech oblastí průmyslu, stojí i spolupráce s Českomoravskou záruční a rozvojovou bankou.

    Reklama
    Reklama
    Reklama
    Reklama
    Související články
    Finance pro podnikání - Prostory, v nichž můžeme růst

    Průmyslové lepení. Tak se nazývá oblast, bez které se dnes neobejde prakticky žádné odvětví. Přitom lidí, kteří mu opravdu rozumí, u nás není mnoho. O těch, kteří patří k západočeské firmě Kaletech, působící v této oblasti již 16 let, se však bez váhání dá říci, že jsou skutečnými odborníky. A o zakladateli firmy a jejím jednateli, kterým je Ing. Martin Kaše, to platí dvojnásob. I to bylo důvod, proč růst této firmy opakovaně podpořila Českomoravská záruční a rozvojová banka.

    Finance pro podnikání - Když pomoc přijde včas

    Psal se rok 2007, když byla ve východočeské obci Sloupnice založena soukromá česká strojírenská firma Šimůnek. Jejího zakladatele a majitele Jana Šimůnka vedl k jejímu založení prostě zájem o strojařinu, a hlavně - víra v budoucnost tohoto oboru.

    Finance pro podnikání - Pomoc při poklesu odbytu

    Českomoravská záruční a rozvojová banka – ČMZRB – je první institucí, která začala podnikatelům, jejichž aktivity byly negativně ovlivněny koronavirovou infekcí nebo opatřeními s nimi spojenými, reálně vyplácet podporu. K 8. dubnu 2020 schválila bezúročné úvěry v objemu 500 mil. Kč. Žádosti, u nichž bude možné úvěr poskytnout, pak plánuje schválit v průběhu dubna.

    Finance pro podnikání - Když firma vyrůstá z dětských botek

    Menší, rodinná firma, z níž okamžitě vycítíte profesionalitu, soudržnost i úctu k zákazníkovi. To je, v kostce řečeno, Elektra Týn - společnost, která se zabývá výrobou kabelových svazků, akumulátorových připojovacích kabelů a ovládacích panelů. Firma disponuje strojovým vybavením, ale především padesátkou šikovných lidí, včetně dvou dcer majitelů a zakladatelů Milana Pavlíčka a Lenky Pavlíčkové. Nyní Pavlíčkovi, díky záruce od ČMZRB, snáz dosáhli na prostředky od své komerční banky a zainvestovali do nového sídla.

    Podpořit šikovné a podnikavé - Finance pro podnikání

    Podpora pro firmy všech velikostí. Tímto heslem se řídí Českomoravská záruční a rozvojová banka, která již od raných 90. let minulého století pomáhá firmám k úspěchu v jejich podnikání. Proč tomu tak je i na mnoho dalšího jsme se zeptali Jiřího Jiráska, předsedy představenstva a generálního ředitele banky.

    Jiný pohled na věc?

    Předpokladem udržení konkurenceschopnosti a rozvoje výrobní firmy jsou investice do strojního vybavení. Využití vlastních zdrojů je považováno za relativně drahou variantu, navíc pořizovací ceny některých strojů převyšují aktuální možnosti cash flow dané firmy.

    Finance pro podnikání – Schody z Čech do Evropy

    Přední český výrobce dřevěných a kombinovaných schodišť společnost SWN Moravia pro vytápění všech svých prostor, to znamená výroby, skladu, sušáren dřeva a administrativní budovy, využívá teplo, které vzniká ze spalování dřevěného odpadu. V současné době za využití programu Úspory energie od Českomoravské záruční a rozvojové banky (ČMZRB) pořizuje nové kotle, díky nimž sníží cca o 16 % spotřebu energie.

    Finance pro podnikání - Partnerství úspěšných

    Výroba přesných dílů pro rozvod a regulaci plynů, upínacích držáků a čepů pro zásobníky nástrojů v obráběcích centrech, dílů pro nemocniční lůžka, ale i součástí pro pneumatické systémy, luxusní nábytek i traktory, a dalších dílů dle dokumentace dodané zákazníky. Tím vším se zabývá Společnost AR-Kovo, která navíc v kooperaci zajišťuje povrchové úpravy dílů, jako je niklování, zinkování, eloxování, pískování a kalení. Tato úspěšná společnost letos k financování nových technologií využila program Expanze od Českomoravské záruční a rozvojové banky.

    Finance pro podnikání - Podpořit mladou, rostoucí firmu

    Poskytování komplexních služeb v oblasti dodávek strojních dílů, zámečnických a montovaných sestav a funkčních celků. To je v kostce řečeno náplň činnosti společnosti MESgroup Czech. Tato úspěšná česká firma, k jejímž zákazníkům patří převážně firmy ze západní Evropy, je již od roku 2014 klientem Českomoravské záruční a rozvojové banky. V současné době jí ČMZRB pomáhá realizovat největší investiční projekt v historii firmy – výstavbu vlastní výrobní haly.

    Finance pro podnikání - Podpořit špičkovou strojařinu

    V moravské obci Traplice již dlouhou řadu let sídlí společnost Mipexa. Tým zdejších pracovníků dnes tvoří 65 lidí, kteří obsluhují téměř 40 produktivních CNC strojů. Firma se specializuje na sériové obrábění odlitků, výkovků a dělených materiálů.

    Reklama
    Předplatné MM

    Dostáváte vydání MM Průmyslového spektra občasně zdarma na základě vaší registrace? Nejste ještě členem naší velké strojařské rodiny? Změňte to a staňte se naším stálým čtenářem. 

    Proč jsme nejlepší?

    • Autoři článků jsou špičkoví praktici a akademici 
    • Vysoký podíl redakčního obsahu
    • Úzká provázanost printového a on-line obsahu ve špičkové platformě

    a mnoho dalších benefitů.

    ... již 25 let zkušeností s odbornou novinařinou

        Předplatit