Témata
Reklama

Export a řízení kurzových rizik

Kurzové riziko představuje v současné době jeden z nejvýznamnějších faktorů, jemuž jsou tuzemští exportéři vystaveni ve všech fázích vývozního kontraktu: v okamžiku nabídky vyjádřené v zahraniční měně, ve fázi výrobní, vývozní a případně i ve fázi úvěrování zahraničního kupujícího. Až do okamžiku inkasa prodejní ceny tedy musí vývozce akceptovat skutečnost, že hodnota zakázky kalkulovaná v národní měně je proměnlivá. Řízení kurzového rizika se tak stává významnou oblastí ovlivňující finanční situaci firmy.

V souvislosti s kurzovým rizikem se hovoří též o tzv. transakční devizové expozici, která měří citlivost v domácí měně vyjádřených výnosů, resp. nákladů na změny měnového kurzu. Používání společné měny EURO je z pohledu exportérů i importérů v rámci Evropské měnové unie (EMU) spojeno s tou výhodou, že při vzájemném obchodování neexistuje možnost kurzových ztrát (na druhé straně však ani kurzových zisků) a nevznikají tak logicky náklady na zajištění měnového kurzu. Ve srovnání s minulostí není devizovým kurzem ovlivňováno konkurenční prostředí (řada zemí využívala depreciaci jako nástroj posílení konkurenceschopnosti svých podniků k tíži trhu práce jiných států).

Reklama
Reklama
Reklama

Alternativní směnné kurzy a kalkulace nabídkové ceny

Problematiku kurzového rizika a jeho zajištění si budeme v následujícím textu dokumentovat prostřednictvím modelové situace:

Modelová situace: „Nabídková kalkulace a alternativní měnové kurzy"

Český exportér předložil americkému dovozci nabídku vyjádřenou v USD. Nabídka předpokládá poskytnutí dvouměsíčního dodavatelského úvěru. Exportér počítá s tím, že si rozhodnutí amerického dovozce o přijetí či nepřijetí nabídky vyžádá období jednoho měsíce, takže v konečném důsledku mezi dnem kalkulace nabídkové ceny a dnem předpokládaného inkasa uplyne časový úsek tří měsíců...

Exportér předkládající nabídku vyjádřenou v cizí měně je nucen zvolit takový směnný kurz, prostřednictvím něhož bude nejprve interně provádět přepočet nabídkové ceny z měny domácí na měnu zahraniční. Volba takového směnného kurzu má dalekosáhlé důsledky, neboť:

  • směnný kurz použitý vkalkulaci je určující pro kvantifikaci výše kurzového zisku, resp. kurzového rizika (kurzové ztráty), které mohou na straně vývozce vzniknout v okamžiku inkasa prodejní ceny;
  • volba kurzu použitého vnabídkové kalkulaci má na druhé straně vliv na konkurenceschopnost předkládané nabídky. Tím se má na mysli nebezpečí, že vývozcem použitý měnový kurz pro přepočet bude zhlediska dovozce vnímán jako přemrštěný.

Přepočet může být v podmínkách naší modelové situace alternativně proveden prostřednictvím následujících směnných kurzů:

  • aktuálního promptního (okamžikového) devizového kurzu USD platného ke dni sestavení nabídkové kalkulace;
  • devizového termínového kurzu USD vztaženého kokamžiku předpokládaného inkasa;
  • jakéhokoliv jiného promptního kurzu USD, který exportér kčasovému okamžiku předpokládaného inkasa očekává.

Modelová situace (pokračování)

A. Využití aktuálního promptního devizového kurzu

Výchozí údaje o exportním kontraktu:

interně kalkulovaná hodnota (v Kč)

1.000.000

délka vývozního dodavatelského úvěru 

2 měsíce

doba mezi podáním nabídky a získáním zakázky                                                         

1 měsíc

celková doba mezi podáním nabídky a předpokládaným inkasem                                  

3 měsíce

přepočet promptním devizovým kurzem ke dni sestavení

nabídkové kalkulace (24. 2. 2005)                                                                              

25,60 Kč za 1 USD

nabídková cena (v USD)                                                                                             

39.062,50

Alternativní konstelace měnového kurzu ke dni inkasa vývozní pohledávky ve výši           

39.062,50 USD:

               

Konstelace 1

promptní devizový kurz ke dni inkasa exportní pohledávky                                           

25,60 Kč za 1 USD

výnos v Kč (bankovní provize za platební styk nejsou zohledněny)                                  

1.000.000

kurzový zisk/kurzová ztráta                                                                                        

0

Konstelace 2

promptní devizový kurz ke dni inkasa exportní pohledávky                                            

29,40 Kč za 1 USD

výnos v Kč (bankovní provize za platební styk nejsou zohledněny)                                 

1.148.437,50

kurzový zisk                                                                                                             

148.437,50

Konstelace 3

promptní devizový kurz ke dni inkasa exportní pohledávky                                          

24,80 Kč za 1 USD

výnos v Kč (bankovní provize za platební styk nejsou zohledněny)                               

968 750

kurzová ztráta                                                                                                         

31.250

Využití promptního kurzu platného v okamžiku předložení nabídky se pro kalkulaci nabídkové ceny na straně vývozce jeví jako vhodné, pokud:

  • lze vycházet zpředpokladu, že se směnný kurz zahraniční měny, vníž je nabídka vyjádřena, do okamžiku očekávaného inkasa výrazně nezmění, nebo
  • okolnosti nasvědčují budoucímu zhodnocení příslušné zahraniční měny, tedy znehodnocení měny domácí.

Termínové kontrakty jako nástroj řízení kurzových rizik

Vývozci často využívají ve svých nabídkových kalkulacích takový směnný kurz, který je platný pro předpokládaný časový úsek realizace obchodního případu, hovoří se o tzv. termínových devizových kurzech. Ty jsou nástrojem zajištění kurzového rizika - hedgingu. K hedgingu se ve velké míře využívají tzv. finanční deriváty. Jejich podstatou je určitá forma termínového obchodu, reprezentovaného smlouvou o prodeji nebo koupi určitého objemu jedné měny za jinou za předem stanovený kurz v určitou dobu v budoucnost. Mezi finanční deriváty, které mohou být využity pro zajištění kurzového rizika, patří zejména forwardy a opce. Uzavřením termínového kontraktu exportéři zohledňují svůj předpoklad budoucí apreciace či depreciace zahraniční měny.

Modelová situace (pokračování)

B. Využití termínového devizového kurzu

tříměsíční devizový termínový kurz (klesající, vyjadřuje znehodnocení USD)                      

24,00 Kč za 1 USD

nabídková cena vyjádřená v USD                                                                                 

41.666,67

nebo:

tříměsíční devizový termínový kurz (rostoucí, vyjadřuje zhodnocení USD)                           

28,50 Kč za 1 USD

nabídková cena vyjádřená v USD                                                                                 

35.714,29

Jak dokládá modelová situace, využití termínového devizového kurzu v nabídkové kalkulaci vede v prvním případě ke zdražení, v druhém případě ke zlevnění zboží určeného na export (vždy oproti výchozímu promptnímu devizovému kurzu).

V případě zvýšení nabídkové ceny klesá pravděpodobnost přidělení zakázky ze strany zahraničního kupujícího. Pokud i přesto vývozce zakázku získá, potom kalkulace nabídkové ceny, za předpokladu využití takového termínového kurzu, vede k vytvoření „polštáře" ve prospěch exportéra ve výši rozdílu mezi vyšším promptním a nižším termínovým kurzem (jedná se o tzv. deport) pro případ eventuálního budoucího znehodnocení promptního kurzu příslušné zahraniční měny v časovém úseku předcházejícím inkasu prodejní ceny.

Naopak, pokud je promptní devizový kurz příslušné zahraniční měny v časovém okamžiku kalkulace nižší než termínový devizový kurz (jedná se o tzv. report), potom využití takového nižšího termínového devizového kurzu namísto aktuálního promptního devizového kurzu vede ke snížení nabídkové ceny vyjádřené v měně zahraniční. Pravděpodobnost přidělení zakázky ve prospěch exportéra tak vrůstá. Pokud však zhodnocení zahraniční měny ve výši reportu zohledněného v nabídkové ceně v průběhu úvěrování dovozce nenastane, utrpí vývozce kurzovou ztrátu.

Výsledkem devizových termínových kontraktů je sice na jedné straně eliminace kurzových ztrát, na straně druhé však i kurzových zisků, pokud je v nabídkové kalkulaci pro přepočet nabídkové ceny termínový kurz využit. Vývozce však uzavřením termínového kontraktu získává jistotu, že v nabídkové kalkulaci uvažovaného devizového kurzu v okamžiku konverze exportního výnosu skutečně dosáhne. Využití termínového kurzu lze tedy doporučit, pokud lze očekávat, že devizový termínový kurz příslušné měny odráží její očekávané znehodnocení či zhodnocení. V úvahu je třeba brát skutečnost, že deport, resp. report, zahraniční měny vůči promptnímu devizovému kurzu je rozhodující měrou ovlivňován rozdílem ve výši úrokových sazeb mezi obchodovanými měnami, jak je patrné z obrázku. Konkrétní hodnota termínového kurzu je závislá na momentálním vývoji nabídky a poptávky po dané měně.

Jak měřit efektivnost zajištění kurzových rizik prostřednictvím termínových kontraktů? Odpověď na tuto otázku budeme hledat v příštím vydání.

Doc. Ing. Marek Zinecker, Ph.D.

VUT v Brně, Fakulta podnikatelská

Reklama
Vydání #1,2
Kód článku: 70107
Datum: 07. 02. 2007
Rubrika: Automobilový průmysl / Automobilový průmysl
Autor:
Firmy
Související články
Skutečný pomocník

Na českém trhu je od září letošního roku k dostání nová generace vozů Opel Vivaro a to ve třech variantách: Van, Crew Van a Combi. První dvě verze jsou určeny především pro převoz nákladu a osob, Combi pak pro převoz větších skupin lidí či sportovních týmů. Všechny vozy pohání turbodieselové motory.

Vozový park pod kontrolou díky moderním technologiím

Mít na starost firemní flotilu není snadné, ale když se nebudete vyhýbat moderním technologiím, ušetříte spoustu peněz, času i stresu.

Stavme na pozitivním a fungujícím

Česko patřilo ke konci roku 2023 k zemím, jejichž ekonomika stále nedosáhla předcovidové úrovně. Hospodářský růst bude podle většiny ekonomů i v tomto roce velmi pomalý. Situaci komplikují nepříliš optimistické faktory, jako je nestabilita veřejných financí, výroba postavená na subdodávkách, nedostatečná infrastruktura a další. Když k tomu připočteme vnější geopolitické okolnosti, není situace příliš příznivá. A o tom, jak toto vše ovlivňuje automobilový průmysl a jak se zbavit stigmatu subdodavatelské země, jsme hovořili s Petrem Knapem, odborníkem společnosti EY pro automobilový průmysl.

Související články
Je nutné stanovit diagnózu a následně zvolit léčbu

Bohdan Wojnar vždy razil zásadu, že je třeba si všechno řádně odpracovat a každý den zkusit udělat něco navíc. Nikdy se nebránil novým věcem, trpělivě se je učil a s potřebnou dávkou štěstí se pak dostával k zajímavým pracovním příležitostem. Během čtyřiceti profesních let ušel cestu od chemického inženýra, přes dlouhou kariérou ve Volkswagenu Slovakia ve financích a controllingu až po člena představenstva za oblast HR ve Škoda Auto. Toto je dle jeho slov výhodou velkého koncernu, kdy nemusíte zůstat na jednom místě, u jednoho oboru a v jedné zemi. Tyto zkušenosti mu poskytly velký profesní přehled, ze kterého vycházejí témata aktuálního otevíracího rozhovoru MM Průmyslového spektra.

Reklama
Reklama
Reklama
Reklama
Související články
Krize jako cesta k žádoucí změně

Hlavním životním mottem Ing. Vlastislava Břízy, majitele a generálního ředitele společnosti Koh-i-noor, je tvrzení, že kdo je připraven, není zaskočen. Společný rozhovor probíhal v intencích této jeho celoživotní strategie.

MM Podcast: Glosa - Sedmnáctá země spolková na kolečkách

Problémy koncernové automobilky jsou vážnější, než si většina lidí umí představit. Kombinace emisního skandálu DieselGate, změny trhu a návyků spotřebitelů, inflace a neschopnosti na to všechno pružně reagovat je pro VW smrticí koktejl. Může jí dokonce hrozit osud finské Nokie či amerického Kodaku, které před lety nedokázaly zachytit nastupující disruptivní změny a se svým ikonickým byznysem skončily. Jak zásadní problém by podobný osud znamenal pro Německo, potažmo celou subdodavatelskou Evropu, se můžeme jen domýšlet.

Důraz na udržitelnost, digitalizaci a 3D tisk

Japonsko je zemí, kde se rodí nejmodernější technologie a kde se dbá na udržitelný způsob života. Je kolébkou průmyslu a domovem největších průmyslových firem. Každé dva roky mají návštěvníci z celého světa možnost nahlédnout prostřednictvím veletrhu Jimtof (Japan International Machine Tool Fair) pod pokličku nejnovějších inovací v oboru obráběcích strojů a jejich příslušenství. Díky pozvání Japonské asociace výrobců obráběcích strojů JMTBA jsme měli možnost zúčastnit se tohoto veletrhu osobně. V následující reportáži se vám pokusíme zprostředkovat alespoň pár nejzajímavějších témat, která zde zazněla.

Žijeme na dluh dalších generací

Petr Novák aktuálně zastává pozici Director of Automotive Operations ve společnosti JTEKT European Operations. Je zodpovědný za devět výrobních závodů ve Francii, Belgii, ČR, Anglii a Maroku. Obrat této divize čítající 4 000 zaměstnanců představuje 1, 2 miliardy eur.

MM Podcast: Glosa - Made in Germany: Richtig oder falsch?

Proč stále není slyšet o problémech průmyslových firem, do kterých se kvůli souběhu všech krizí dostaly? Obecně, ať se jedná o jedince, či instituci, vždy máme obavy přiznat určité potíže. V momentu, kdy majitel firmy či management pustí do éteru první negativní zprávu, přestane být podnik důvěryhodný pro zákazníky, banky a zaměstnance, jak současné, tak i potenciální. Proto to všichni zatím drží pod pokličkou a vyčkávají do doby, kdy situace již bude neudržitelná či na stav upozorní okolí.

Příklady táhnou: Umět řídit i motivovat

Ačkoli byla Ing. Andrea Urban - tehdy ještě Andrea Kovačiková ze Žiliny- již od střední školy orientována humanitním a ekonomickým směrem, vystudovala posléze v doktorandském programu obor Strojírenská technologie na ostravské VŠB-TUO. A také toto vzdělání ji katapultovalo do prestižních pozic ve špičkových technologických firmách, z nichž zatím poslední, od roku 2014, je Volvo stavební stroje v německém městě Hameln.

Chceme svítit

Povědomí o bývalém vojenském prostoru Stříbro v západní části naší republiky přinášejí buď vzpomínky osobního rázu, nebo přicházejí skrze narukované, kteří zde společně, převážně s romskými spoluobčany z tehdejšího východu Československa, v tankových praporech chránili naši republiku proti vpádu západních imperialistů. Doba se naštěstí změnila. Nyní je to rozvíjející se region jak díky blízkosti k Německu a hlavní dálniční tepně, tak i zásluhou generace techniků, kteří se zde kolem plzeňské Škody zrodili a po jejím rozpadu a rozmělnění se vydali na cestu soukromého podnikání ve strojírenském oboru. Do jedné z takových firem, nacházející se v Kladrubech u Stříbra, jsem se vypravil. Důvodem byla ukázka vzniku a růstu dalšího partnerství s dodavatelem technologií obrábění, společností Mazak.

Příklady táhnou:
Maximum aerodynamiky pro nejrychlejší vozy

Petra Palizu již od mládí zajímaly automobily a záhy se rozhodl, že se v dospělosti bude podílet na jejich vývoji. V průběhu prvních ročníků studia Wichterlova gymnázia v Ostravě si ujasnil, že jeho profesní dráha povede přes strojírenský obor na univerzitě. Že se za několik let bude podílet na vývoji nejrychlejších automobilů na světě, by jej nejspíš v té době ještě nenapadlo…

Stroje v pohybu:
Jak uhasit letadlo

Pozoruhodný stroj, který vám v tomto článku představíme, se pohybuje na šesti kolech a setkáte se s ním nejčastěji v prostoru letiště. Jde o speciální zásahové vozidlo hasičů. Kombinovaný hasicí automobil Rosenbauer Panther 6 x 6 je tři metry široký a téměř 12 metrů dlouhý, váží až 36 tun a ve výbavě má dlouhé teleskopické rameno. Dva tyto vozy slouží na letišti v Praze-Ruzyni.

Reformy nestačí. Je nutná transformace

Je současná ekonomická krize příležitostí k progresu národního hospodářství? Bude avizovaná 7% inflace v tomto roce velkou hrozbou? Proč by se čísla měření životní úrovně ČR neměla srovnávat s některými státy EU? Je iniciativa českých podnikatelů k druhé transformaci české ekonomiky oprávněným voláním po změnách? Na tyto a další otázky odpovídala v rozhovoru pro MM Průmyslové spektrum hlavní ekonomka Raiffeisenbank Helena Horská.

Reklama
Předplatné MM

Dostáváte vydání MM Průmyslového spektra občasně zdarma na základě vaší registrace? Nejste ještě členem naší velké strojařské rodiny? Změňte to a staňte se naším stálým čtenářem. 

Proč jsme nejlepší?

  • Autoři článků jsou špičkoví praktici a akademici 
  • Vysoký podíl redakčního obsahu
  • Úzká provázanost printového a on-line obsahu ve špičkové platformě

a mnoho dalších benefitů.

... již 25 let zkušeností s odbornou novinařinou

      Předplatit